2025年12月9日微创器械龙头康基医疗（9997.HK）崇拜告别港股市集，完成独到化退市。港股医疗健康领域独到化退市的案例中又增多了新的一例。

康基医疗的这次独到化由首创东谈主钟鸣结合实力浑朴的财团发起，财团成员包括大家私募巨头TPG、TPG旗下的NewQuest V基金、卡塔尔投资局（QIA）旗下的Al-Rayyan Holding以及首创东谈主实体。来往完成后，首创东谈主钟鸣仍持有康基医疗40%以上的股权，依旧是第一大股东，并依靠其在微创外科领域二十余年的训导赓续在康基医疗的畴昔发展中认知中枢引颈作用。

康基医疗成立于2004年，2020年到手在港交所上市，现已成为中国最大的微创外科手术器械及配套耗材（MISIA）平台，为寰宇3500余家病院（其中包含近1500家三甲病院）提供优质奇迹，业务范围累计笼罩大家90多个国度和地区，在行业内占据着举足轻重的地位。康基医疗领有国内最王人全的微创外科居品，叠加手术机器东谈主业务的计策布局，可向客户提供笼罩全场景的一站式搞定决策。

动脉网商议发现，自2024年之后，港股医疗健康行业迎来了主动独到化退市的上涨。赛生药业、东阳光长江药业、康基医疗先后通过独到化的模样退市。要是再加上独到化失败的中国中药和复宏汉霖，医疗健康领域独到化退市的企业数目有明显增多的趋势。这些标的都是在某一细分领域具备明显上风、谋略景况细密的企业，但这些企业独到化退市的原因却并不疏导。

估值永迢遥于低位

中国中药此前的独到化主要原因等于公司股价永远被低估。

中国中药有着寰宇鸿沟最大的中药工业制造产业集群，亦然中国医药集团当代中药板块的中枢平台。当今中国中药的多个盘算均列寰宇第一：中药材基地布局和产地初加工才气寰宇第一；中药配方颗粒科研技艺、坐蓐才气、市集鸿沟寰宇第一；中成药基药数目、居品梯队和坐蓐才气寰宇第一。中国中药在中药行业展现出显赫的龙头地位。

当今中国中药的业务涵盖了中药材坐蓐及谋略、中药饮片、中药配方颗粒、中成药、中药大健康居品及国医馆六伟业务板块，公司的销售收入也保持镇定。

图1.中国中药买卖总收入（府上开始：wind，动脉网整理）

可是港股市集的投资者对中药股的招供度不高，中国中药的估值永迢遥于低位，当今的市净率仅有0.5倍傍边。由于股票的来往流动性差及股价络续偏低，控股股东国药集团拟对中国中药进行独到化。

独到化后，中国中药不错解脱短期事迹压力，更纯真地盘算长久发展，同期也可能寻求在其他市集（如A股市集）从头上市，以取得更高的估值。但本次独到化因监管审批未通过而拒绝。

母公司整合需求

独到化退市的东阳光长江药业和因股东反对而独到化失败的复宏汉霖等于母公司整合的典型代表。

以东阳光长江药业（01558.HK）为例，其H股被罗致消释独到化后，东阳光药（06887.HK）行动罗致消释方同步以先容模样罢了H股上市。

东阳光长江药业是东阳光集团在生物医药板块的上市平台，领有以明星居品“可威”（磷酸奥司他韦）为代表的抗感染药物，此外还在糖尿病、抗肿瘤、心血管等领域有布局。东阳光长江药业的销售及分销收集笼罩2500多家三级病院、9600多家二级病院、89000多家一级病院。

东阳光长江药业的业务此前聚焦于坐蓐和销售步伐。而整合之后从头上市的东阳光药则引入了东阳光药商议院的研发资源，进而鬈曲成为一家领有研发、坐蓐、销售全链条的翻新药企，公司的市集竞争力以及在老本市集上的形象将得以提高。

图2.东阳光药整合默示图（动脉网制图）

更有劲地推动翻新计策

康基医疗的独到化等于这一类型的代表。

康基医疗是国内微创外科领域的龙头企业，公司以穿刺器、结扎夹、超声刀、吻合器、缝线等一次性和叠加性微创手术器械和耗材为基础络续拓展居品品类，并向医疗开采和手术机器东谈主领域拓展。

微创外科手术具备创伤小、规复快、治愈效果佳的特色，它不仅提高了手术的精准性和安全性，还显赫改善了患者的预后和生涯质地。当今微创外科手术已成为当代外科手术的热切构成部分。在临床需乞降国产替代的双重推动下，中国微创外科行业正处于快速增长阶段。弗若斯特沙利文的分析标明，畴昔几年中国微创外科手术器械及耗材行业市集鸿沟到2030年将达到617.7亿元，2025年-2030年的复合增长率瞻望为9.7%。

行业的络续扩容将为参与企业创造新的增长机会：1）超声刀的各异化翻新。我国超声刀市集2016年至2020年保持着18.4%的复合增长率。与此同期，以康基医疗为代表的国内企业络续推出各异化翻新址品，推动国居品牌的市集份额从2019年的17%增长到2023年的41%。咱们预估国产替代的趋势仍将络续下去。2）吻合器加快步入智能化期间。电动腔镜吻合器罢了了操作的自动化、尺度化，镌汰了东谈主为操作的各异和训导影响，还是成为增速最快的吻合器品类（2019年至2024年复合增长率为44.4%）。畴昔通过全自动及及时智能反馈可为医师提供愈加智能的术中吻合搞定决策，加快吻合器步入智能化期间。3）缝线向中高端领域拓展。缝线市集种类庞大，SKU深广，国产高端缝线市集曾一度空缺。连年来，国居品牌络续推出更多不同材料、不同结构的手术缝线，削弱了与外资企业的差距。

康基医疗在巩固一次性套管穿刺器、一次性结扎夹、一次性电凝钳等品类最初地位的基础上，近几年来陆续推出超声刀、吻合器、缝线这三大居品管线，居品上市后销量络续上升。

在开采领域，康基医疗还是初步完成对能量手术平台、影像系统的研发布局。在能量平台细分领域，康基医疗已推出超声刀居品，畴昔将络续布局等离子刀、微波消融系统、射频消融系统、超声高频集成系统、大血管闭合器等居品。在影像领域，康基医疗已领有4K、3D医用内窥镜录像系统系列居品，同期领有多款一次性使用电子镜系列居品。

通过持有唯精医疗超40%的股权，康基医疗到手拓展到手术机器东谈主领域，并变成了“开采+器械+耗材+手术机器东谈主”的居品矩阵。这使得康基医疗在微创外科领域的竞争由居品质能层面进入到生态协同层面，并为行业提供了新的发展想路。

康基医疗在业务上的络续拓展为公司的事迹增长提供了保险。夙昔五年间，康基医疗的收入从5.11亿元增长到10.09亿元，净利润也从2.50亿元增长到5.81亿元，净利润的增幅跨越收入增幅。

图3.康基医疗买卖总收入及净利润（府上开始：wind，动脉网整理）

在面前充满挑战的环境中，为优化居品结构、提高自主研发才气，医疗器械企业开动加大翻新干预，积极施行计策转型。在这种情况下，企业短期的事迹可能会因此产生波动，而这与部分投资者对公司的预期可能有所不同。恰是意志到这少量，为了积极地推动翻新计策，康基医疗主动弃取了独到化退市。

从“被迫”到“主动”的变化

此前关于医疗健康企业来说，独到化退市是一种迫于外界环境而遴荐的举措，颇有些不得已的意味。如今在翻新络续推动和国际化协作日益雅致的布景下，独到化退市成了上市公司的主动举措。退市之后，企业不错关起门来搞纠正，业务补救和计策布局也能愈加纯真。

至于补救和布局的场所，则依然延续着翻新和国际化的场所。咱们从康基医疗的发展条理中不错明晰地看到这少量。

当今微创外科领域正在面对新的变化，从早期的强调切除到强调功能重建，因而大要匡助医师更好地保留患者功能的翻新址品受到市集期待。何况当今微创外科领域穷乏全体搞定决策提供商，掌合手多个细分领域底层翻新才气以及具备智能制造才气的企业在永远竞争中更具上风。这些都需要企业不休加大翻新干预。

行动微创器械龙头，康基医疗接下来也必定会加强居品翻新与升级，以强化和提高品牌占位，为中永远发展夯实基础。面前不休增长的手术量和临床对微创手术的刚性需求推动了微创外科行业的络续增长，康基医疗的畴昔发展空间依然开阔。

何况对医疗器械领域而言，国外市集有着更为开阔的发展空间。康基医疗近几年通过加大居品在国外市集的注册，把自主品牌推向了欧洲、中东等中枢市集。夙昔的五年间，康基医疗在中国大陆之外地区的收入占比络续提高，2025年上半年还是达到了10.34%，国际化的效果还是夸耀出来。

图4.康基医疗中国大陆之外地区收入占比（府上开始：wind，动脉网整理）

咱们合计康基医疗畴昔仍将加大对国际市集的守旧力度，进一步提高国际业务的计策地位。恰是基于对国际市集的垂青，康基医疗本次独到化引入了中东老本QIA和好意思国老本TPG，意图借助这些老本方背后的国际化布景，为康基医疗拓展国际市集助力。而微创外科领域快速增长的势头和康基医疗在行业中的龙头地位勾引了跨国老本的加入，此外公司在居品翻新上的高出推崇和国际市集的到手拓展也让跨国老本看到了康基医疗畴昔的巨大后劲。

这些永远的补救和举措需要康基医疗增多资源干预。为了不受制于短期的股票市集响应，康基医疗弃取了主动独到化退市。

其实不仅是康基医疗，此前赛生药业、东阳光长江药业的独到化退市都是出于主动计策补救的接洽。这一模式标明医疗健康企业对自己的业务和居品更垂青了，“练好内功”成了企业的第一诉求。

在这一布景下，医疗健康领域独到化退市的案例还会络续出现，动脉网也将对这一模式保持永远关怀。